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沪指创年内新高 军工航天再度飙涨
浏览: 发布日期:2018-09-24

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  (600343)9月20日晚间发布公告,拟以现金支付方式收购瑞铁股份(833120)实控人文生等股东持有的4000万股,占标的公司总股份数的71.43%,双方目前签署了《股份收购框架协议》,正式的《股份转让协议》尚需双方就交易条件达成一致意见并履行相应的决策和审批程序后签署。

  根据公告,航天动力此次交易不属于关联交易,亦不构成重大资产重组。双方在待资产评估报告出具后还将另行签署《业绩承诺及补偿安排之协议》。

  哀嚎、抓狂、大骂基金经理……这么多年了,底部割肉的声音还是那么熟悉

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  公司受托管理大连航天半岛创投基金,专注投资于新一代信息技术与高端制造业相融合为主要特征的智能制造领域,以及其他与制造业相关的新兴产业、高技术产业项目。该基金总规模2.5亿元,获得国家和大连两级政府引导基金各5000万元的参股支持。

  根据业务需要,现向社会征募战略合作伙伴,每类中介服务机构聘用一到两家。

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  号外号外,特朗普又出行政命令啦!行政命令有多强,买不了吃亏,买不了上当,是XX你就坚持60秒!

  以色列航空工业有限公司(IAI)近日宣布,已与英国有效空间解决方案有限公司签署了一份谅解备忘录,旨在研制服务航天器,为通信卫星提供维护、监控、交付和定位服务。

  总部位于伦敦的有效空间解决方案有限公司成立于2013年,目前正在开发一种服务航天器,旨在为地球同步轨道卫星提供维护、监控、交付和定位服务。该公司声称,其前两枚航天器预计将于2020年发射,有望将接受其服务的通信卫星的平均寿命延长15年。该公司在以色列设有研发中心,迄今已筹集了1500万美元的股权融资。

  、券商等权重板块的拉动下走高,沪指突破前期2248.94点的高点,创出年内新高。截至发稿,沪指报2249.49点,涨0.63%;深成指报7983.39点,涨0.51%;

  军工航天概念今日再度大涨,板块涨近2%;威创股份、国睿科技、洪都航空、北方国际等4股涨停,航天长峰、成发科技、中国卫星、振华科技等涨幅居前。次新股、酿酒、卫星导航等板块涨幅居前。

  巨丰投顾认为,从技术面看,市场连续缩量调整,说明主力资金打压已经恐吓不了中小投资者,那么后市只有加速上涨一条路可走。

  中金公司分析称,尽管8月份经济数据可能仍将疲弱,但市场已经反应较多。同时,改革在持续推进,特别是在九月沪港通将进入冲刺阶段,国企改革也呈现遍地开花之势,因此对九月份市场走势保持乐观。

  军工航天近期强势的表现,也吸引了券商的极大关注。海通证券日前发布研报,对于军工航天本轮行情的起因,以及板块投资机会的把握进行了阐述。

  海通证券认为,由政策推动的军工行业改革和由周边局势推动的战略及安全需求使军工行业面临历史性的发展机遇。而且,由于我国十大军工集团目前的证券化率仅有31%,股权结构简单,因而,军工企业潜在资产证券化的空间较大。在央企改制整合的大潮中,目前上市的军工企业有可能成为军工集团资产注入重组的运作平台,从而释放制度红利,提升行业盈利能力。在十大军工集团中,从改革进度、资产证券化空间、资产质量以及相关上市标的等方面考量,海通证券认为中航工业、航天科技、航天科工、电科集团、兵工集团、兵装集团等六大军工集团旗下上市公司具有更大投资机会。

  在具体的投资机会把握上,海通证券认为投资者可以从改制重组、重点项目、军民融合三个主线来寻找投资标的。海通证券推荐的投资组合为:中航飞机、钢研高纳、航天动力、航空动力和中航重机。

  核心结论:①改制提速和战略安全需求增加背景下,军工行业面临历史发展机遇。②十大军工集团资产证券化率仅为31%,国外达70%-80%,相关上市公司望成为资产证券化运作平台。③三条投资逻辑:改制重组、重点项目、军民融合,如中航飞机、北京赛车指定平台:钢研高纳、航天动力、航空动力、中航重机。

  (1)政策加速推动军工行业改革。2013年以来,军工行业改革步伐显著加快:2013年11月,中共中央公布《中共中央关于全面深化改革若干重大问题决定》,推动以科研院所为代表的事业制单位改革;2014年5月,国务院公布《事业单位人事管理条例》,7月条例实施后,兵工集团、航天科技集团等企业陆续开始提交事业单位改制试点方案并成立深化改革领导小组。种种迹象表明,新一轮军工行业改革浪潮即将开启。(2)战略及安全需求促军工发展提速。一方面,中国面临周边安全局势紧张的威胁,有迫切提升自身军事实力以应对局部军事冲突的需求;另一方面,随着中国政治和经济实力的增强,军事战略可能从国土防御逐步转向全球战略。2012年我国军费开支约为6692亿,占当年GDP的1.3%,低于欧美主要国家。随着中国全球战略的实施,军费开支占比也有望在未来显著提升,从而促进军工行业的快速发展。

  (1)军工资产证券化空间大中。军工企业证券化率比较低,股权结构简单,十大军工集团目前的证券化率仅有31%,上市资产利润仅占集团总利润的23%,国外军工企业资产证券化率约为70%~80%,相比之下我国军工企业潜在资产证券化的空间较大。在央企改制整合的大潮中,军工行业进一步资产证券化及股权多元化节奏将加快。而目前上市的军工企业则有可能成为军工集团资产注入重组的运作平台,从而释放制度红利,提升行业盈利能力。(2)重点关注六大集团。在十大军工集团中,从改革进度、资产证券化空间、资产质量以及相关上市标的等方面考量,我们认为中航工业、航天科技、航天科工、电科集团、兵工集团、兵装集团等六大军工集团旗下上市公司具有更大投资机会。

  (1)改制重组。重组是军工行业永恒话题,尤其是在国企改革加速,军工改制政策逐渐明朗的背景下,改制重组仍是军工板块行情最主要的驱动力。2013年以来,军工行业改革再次提速,军工研究所改制、股权激励及股权多元化是本轮核心的改革方向,相关上市公司望成为资产证券化运作平台。(2)重点项目。我国的国防与军队建设曾长期以陆军为主,海、空军建设相对滞后,尤其是在先进军用飞机、远洋战舰、精确制导武器、信息化装备等方面与西方军事强国有一定差距。随着军费支出的增加以及国防结构的调整,诸如大飞机、航空发动机等重点产业项目的扶植政策有望加码。(3)军民融合。通过军民融合可以有效防范军品研发风险,减少军费支出,提升军工企业生存发展能力。综上,建议关注标的包括中航飞机、钢研高纳、航天动力、航空动力和中航重机。

  军工航天板块相关个股将上周的强势走势延续到了本周。分析人士认为,军工航天板块此轮上涨行情来源于消息面的不断刺激,先是上周三有消息称,中国重型发动机有限总公司有望于9月挂牌,航空发动机重大科技专项也有望于近期立项;之后便有媒体报导,有军事科学院权威专家在一场内部会议上透露,军工科研院所改制细则将于10月出台;紧接着,中共中央政治局于8月29日下午就世界军事发展新趋势和推进我军军事创新进行第十七次集体学习。习总书记在会上指出,面对世界新军事革命的严峻挑战和难得机遇,只有与时俱进、大力推进军事创新,才能尽快缩小差距、实现新的跨越。我们比以往任何时候都更加需要继承和发扬军事创新这个优良传统,努力建立起一整套适应信息化战争和履行使命要求的新的军事理论、体制编制、装备体系、战略战术、管理模式。

  在军工板块连续上攻之后,市场上开始出现看空的声音,有分析人士认为,来源于消息面刺激的行情往往不能持续很长时间,军工股在经历了前期的上涨之后,行情已经进入尾声。

  军工板块本轮行情究竟能持续多长时间?如何在众多的军工股中寻找真正的投资标的?曾经在部队服役,如今任职于中国联通卫星事业部的张怀丰或许能给投资者以启发。文章要点如下:

  该分析人士称,以中国重工和成飞集成为代表的军品总装业务开始登陆资本市场,但这仅仅是一个开始,未来将会有更多的军品资产进入上市公司。这是军工股的最大确定性。加上本届政府对于军事和军工态度的转变,长期看好军工板块行情,认为军工高科技行业至少有五年左右的长期趋势。

  谈军工板块选股:把握军工信息化、军产证券化和航空发动机专项三主线

  该分析人士表示,军工行业,抽丝剥茧,最核心的机会来自三个板块,分别是:军工信息化、军产证券化和航空发动机专项,信息化和发动机是急需解决的短板问题,证券化是解决历史遗留问题。

  军工信息化:振芯科技、海格通信、高德红外、大立科技、国睿科技、四创电子、中航电子、航天电子、中国卫星、欧比特。

  对于军工股看好的理由,每个人都能够列举出几个,比如,军费的逐年增长,中国军费占GDP比值相比美国还有很大提升空间,军队体制改革,军工集团资产证券化等等,但是我认为这些都是军工股的面上的逻辑,军工股核心的逻辑在于:本届中央政府对于军事和军工态度的转变!没有看到这一点,就会对军工行业的认知停留在面上,停留在过去十年的认知水平上。看不到这个核心逻辑,必然会认为军工股依旧是“主题刺激,脉冲行情”。

  军事上,美国重返亚太战略的不可逆转性,日本安倍政府的蠢蠢欲动,决定了世界和亚太的局势在未来几年的基本格调,中国政府应对这种新局面的坚定决心和具体措施大家都切身感受了,这是军工行业的内在驱动力。军工产业方面,以中国重工和成飞集成为代表的军品总装业务开始登陆资本市场,这仅仅是一个开始,未来将会有更多的军品资产进入上市公司。这就是军工股的最大确定性。

  军工股的成长性要分为“内生性”和“外延式”两种,“内生增长”模式今后主要来自“纯正军工股”和“民营军工股”。前者通过资本市场的运作,主营业务是军品,受益于军费增长和军工企业战略地位逐步上升的大趋势。后者受益于国家政策的逐步开放和民营企业自身的天然优势。 以中国卫星、航空动力、海格通信、高德红外和机器人为代表的内生性增长路径已经十分明确,已经走在大景气周期的开端。以中国重工、成飞集成为代表的外延式扩张模式也让我们领教了资本市场之于军工行业的巨大诱惑力。

  未来军工行业的机会主要来自“军工信息化”“资产证券化”和“航空发动机专项”三大子行业,同时具备确定性和成长性。

  军工行业的“简单性”不是说这个行业多么简单,而是在我“专注投资”的前提下,从一个军工电子相关产业十余年从业经验的角度来看,理解这个行业的难度要远远小于我学习投资其他行业,比如化工、石油和造纸等等行业。

  做股票的投研,还是要多接触产业,不能局限于看研究报告,看行情软件,要多接触产业的发展现状,多实地调研,多和产业界人士交流学习,因为股票的核心驱动因素是企业的价值,而不是股票代码和图形图表,正所谓“工夫在诗外”。

  每个人都有“简单性”的行业可以去研究和把握,那就是你所从事的工作相关行业,这是每个人最大的竞争力和优势,行业的动态,产业的趋势,企业的信息都是第一手资料,其他行业的人怎么比呢?

  不要拿自己的短板去和别人的优势比拼,而是要把竞争的舞台引到自己的优势上来PK,如此,是不是就“简单”一些呢?

  军工行业,抽丝剥茧,最核心的机会来自三个板块,分别是:军工信息化、军产证券化和航空发动机专项,信息化和发动机是急需解决的短板问题,证券化是解决历史遗留问题。相对应的概念股主要有:

  振芯科技北斗第一股。振芯科技专注北斗导航业务,经过数十年的积累,军工信息化浪潮下,收益机动平台和单兵将来都要准备北斗导航装备。从北斗一代开始,在军事领域,已经形成了雄厚的技术积累。2013年公司抗干扰、基带信号处理等技术已处于国内领先水平,被中国人民解放军总装备部及国家国防科技工业局授予“北斗二号卫星工程建设突出贡献集体”荣誉称号。

  海格通信是老牌军用电台生产商。短波电台技术基本与国际先进水平同步,在国内市场占有率最高,在 30%-40%之间,北斗导航业务2014 年进入高速发展期,实力已经和振芯科技一起处于第一梯队。军品业务占比近8成,公司中长期将受益于未来“武器系统化、国防信息化”的建设。

  两只红外设备股票,具备细分行业的垄断优势(还有飒特,没上市),军品高德最强,在国内率先完成某新型完整武器系统的研发工作,现为国内唯一一家取得武器系统总体资质的民营企业。国家领导人及军方高层近年来连续到公司调研,突出了高德红外在民资军工行业中的龙头和典范地位。去年7 月份习主席视察公司,今年3月份空军副司令员张洪贺参观公司,这次又是国务院副总理来考察工作,高层领导如此高级别、高密度地调研一家民营军工企业实属罕见。这是高德的最大亮点。

  国睿科技控股股东中电十四所为我国军用雷达的主要研制单位之一,先后为陆、海、空等军兵种装备了百余型数千部先进雷达,创造了国内地面防空、地面测控、机载、星载、球载等雷达的众多第一。“大集团”和“小公司”的格局非常显着。公司于2013 年6 月完成资产重组,成为十四所的唯一上市公司,作为十四所整体上市平台方向性相对确定,随军工科研院所改制政策出台,公司整体上市节奏可能加速。

  四创电子主要生产雷达和公共安全产品,以气象雷达和航管雷达为主,特别是航管雷达面临民航空管系统国产化的机遇,大股东中国电子科技集团第38 研究所是中国预警机雷达的绝对权威和龙头,该所有望在未来中国电科的雷达资产重组中占据主导地位,四创电子将是38 所雷达资产重组整合的主要受益者。

  A4、中航电子 VS航天电子 (航空电子系统 VS 航天火箭类电子系统)

  中航电子属于航电业务板块,航电系统还有 5 大研究所有望整合到上市公司,分别是:无锡607 雷电院,主业是机载雷达, 洛阳 613 光电所,主业是火控系统,上海 615 无线电所,主业是显示、控制、导航系统,西安 618 飞控所,主业是飞控、惯导和综合导航,西安 631 计算所,主业是机载计算机和航空软件,这 5 大研究所提供系统级的航电产品。事业单位改制的大方向已定,中航电子也是航电系统公司的资本运作平台,5 大研究所预计未来会注入公司。风险:5 个研究所的改制涉及养老、医疗、科研拨款等问题解决滞后进而影响注入进程。

  航天电子大股东航天时代电子公司直接和间接持有公司26.23%的股份,持股比例较低,存在资产注入的动机。尚未注入上市公司的企业资产还有7107 厂、7171 厂、230 厂和航天时代光电,研究所资产包括13 所、771 所等。目前大股东7107 厂2013 年动工的宝鸡航天产业基地项目需要投入资金13.5 亿元,通过资产注入配套融资是理想选择之一,注意资产注入的不确定性。

  中国卫星是航天五院下面唯一上市平台,负责小卫星的研发生产,控股股东空间技术研究院业务涉及大卫星相关产业,有望注入上市公司的资产有501所:北京空间飞行器总体设计部,502所:北京控制工程研究所,姿态及轨道控制系统,503所:北京卫星信息工程研究所,512所:北京空间科技信息研究所、529所:北京卫星制造厂 ,风险在于注入时机的不确定性和注入的业务板块不确定。

  欧比特主营航空航天相关电子产品,未来看点在于“芯片式卫星”项目,与上海微小卫星研究中心合作开发微型卫星平台,这是即中国卫星的小卫星之后的有一个大的业务板块。

  中航系主要看中航电子,航天科技系统看中国卫星和航天科技,电科系看国睿科技和四创电子,科工系看航天科技,最看好的兵工集团有光电股份、北方导航和北方创业,华锦股份的中兵投资预期也值得重点关注。

  控股股东航天三院(飞航技术研究院)承诺注资,并计划分三步走,首轮注资于2010年完成,注入航天科工惯性公司、航天时空科技公司和北京航天海鹰星航机电设备有限公司;2011年完成12月完成第二轮注资,注入北京华天机电研究所有限公司。航天三院旗下依然存在可注入的优良资产,33所(北京自动化控制设备研究所)和华创天元失业发展有限责任公司注入的可能性较大。由于33所目前是事业单位,注资前需完成改制,从以往的经验来看,第三轮注资有望在2013年上半年进行。

  光电股份的防务业务产品是武装直升机、车载反坦克系统、三代机的重要组成部分,公司的导引头、精确制导武器系统、机载瞄准发射系统和座舱产品四类产品的市场空间巨大,收益陆军、陆航、空军和海航装备更新换代。大股东是中国兵器工业集团下属的北方光电集团有限公司,按照兵器集团的战略定位,未来光电股份将成为集团各类武器光电的总体发展平台,并将提升光电装备、技术的系统集成和体系研发能力,力争发展成为集团第一个规模超过百亿的光电产业集团,可能注入资产有:西安应用光学研究所(205所)、西安北方光电有限公司、河南平原光电有限公司、江苏北方湖光光电有限公司。

  公司主营业务主要分三大块:军民两用产品,纺织机械和能源化工产品。其中军民两用品包括信息化弹药、航空稳瞄、武器火控、无人机平台、惯导产品、电子通讯等,绝大部分为军品,是公司的核心拳头产品,中国兵器集团将旗下众多资产梳理划分为约三十个子集团或业务板块,制导是我国武器系统发展最薄弱环节,公司将成为整个集团的制导资产核心和平台。

  铁路设备和军品业务齐头并进,大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8 轮式战车研制基地,是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。北方创业未来将受益于兵器集团资本运作,在兵器集团中的定位或能够类比中航工业中的成飞集成,兵器集团中有很多和坦克、装甲车、配套发动机相关企业和研究院所,如北京北方车辆集团、湖南江麓机电集团、哈尔滨第一机械集团、北方通用动力集团、中国北方车辆研究所等,这些资产存在注入预期。

  这一块公司相对清楚一些,我现在正在研究补课,先把券商的图片拿过来,一目了然,后续结合中投昨天的军工新材料和发动机相关的研讨会,把发动机这一块在详细梳理一下。

  类别:公司 研究机构:光大证券股份有限公司 研究员:熊伟 日期:2014-06-16

  国睿科技和国睿集团旗下产品众多,市场对其了解不够。我们在深度报告《“国”之重器披坚执“睿”》和《芯片国产化加速利好国睿和四创》中对公司旗下的雷达和轨交信号业务以及体外DSP 芯片业务进行了详细的梳理和研究。我们接下来的系列报告将对公司其他业务进行详细论述,本篇重点对公司微波组件和铁氧体器件业务进行了分析。

  国睿科技旗下的国睿微波器件有限公司成立于2013 年6 月,主要资产为重组注入的原十四所微波电路部和信息系统部的相关资产。器件公司主要从事微波组件、变动磁场微波铁氧体器件及二次雷达集成产品的研发、生产和调试。公司产品主要应用于雷达系统和通信系统中。

  公司微波组件和铁氧体器件产品主要包括隔离器、环形器、移相器和滤波器等类型,在微波电路中对微波信号或能量起隔离、环行、方向变换、相位控制、幅度调制或频率调谐等作用,广泛用于雷达、通信、无线电导航、电子对抗、遥控、遥测等微波系列及微波测量仪器中。其中隔离器和环行器是有源相控阵雷达T/R组件的关键零部件之一,移相器和滤波器是相控阵雷达的必备组件(不论有源或无源)。除了应用于雷达领域外,公司的隔离器、环形器、移相器和滤波器等产品广泛应用于通信行业。在通信行业里公司这些产品被统称为移动通信基站射频器件。

  2013 年中国移动TD-LTE 基站招标10 万个,中国电信招标6 万个,我们预计2014 年中国移动、中国联通与中国电信将总共建设50 万个基站,增速超过200%。按照通信行业投资时钟,射频器件板块进入景气高峰。按一台普通的移动通信基站均价约为12 万元,其中射频部件成本约占总成本的5%-10%,如果按14 年50 万台基站计算,射频部件总收入约为30-60 亿元。如果FDD 在14 年下半年开始发牌,我们预计15 年移动通信基站数量将提高到70 万台,4G 射频器件规模将达到42 亿元。而由于4G 升级过程中LTE 设备新增频段比2G 和3G 时代都要多很多,大量射频器件产品需要重新设计,这为国睿等后进供应商带来了微调行业格局的机遇。

  类别:公司 研究机构:西南证券股份有限公司 研究员:许维鸿 日期:2014-03-24

  2013年公司实现营业收入132,616万元,同比上升1.4%;实现归属于上市公司股东的净利润4,767万元,同比上升21.26%。按最新股本摊薄EPS0.19元。公司拟向全体股东每10股派送现金股利0.2元,不实施公积金转增股本,不送股。

  业务规模保持稳中有升,利润增幅大幅提升:报告期内公司实现营业收入、净利润稳步增长。目前公司主营产品中,车联网及工业物联网、石油仪器设备、电力设备等产品发展势头良好,销售占比中最大的航天产品顺利完成各项产品配套任务,其中,惯性控制系统及产品全年销售收入同比增长14.5%,加速度计组合圆满完成“嫦娥三号”等航天重大工程任务。同时公司海外市场拓展也成效显著。公司车联网项目年内获得国家发展改革委员会卫星及应用发展专项资金资助。公司围绕着内部管理水平的提升,年内在项目管理、计划管理、人力资源管理、内控体系建设、企业文化建设等方面开展了大量工作,管理效能不断提高。致使公司归属于上市公司股东的净利润和每股收益较去年同期增速都大幅超过营业收入的增速。

  加大车联网及环保项目投入,市场拓展顺利:2013年,公司加快在车联网布局的步伐,车联网业务的市场拓展全面铺开,实现了江西、宁夏、安徽、浙江、福建、山西、江苏、河北等八个省区的布局,其中,江西公司、福建公司已经注册成立,浙江、山西、宁夏等子公司正在筹建中。完成五个省级运营平台的建设,五款终端产品通过交通部检测并公告。环保物联方面,在脱硫脱硝等传统业务市场竞争加剧的情况下,环境监测(CEMS)业务表现突出,运营维护也呈现增长态势,对业绩增长有所贡献,同时开展了节能、环境修复等业务。2014年度公司将继续以战略规划为中心,进一步聚焦车联网、物联网、航天技术等主业,充分抓住国家物联网发展契机,取得车联网、军用物联网领域的快速发展,同时积极拓展石油物联、环保物联等应用领域。

  盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.22元、0.27元,对应2014年动态PE67.58倍;维持“增持”评级。

  风险提示:车联网货运车辆监管方式的政策是否具有延续性、市场竞争风险、新技术研制风险。

  类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:邹润芳,王书伟 日期:2014-07-30

  “十二五”期间中国力争实现百箭百星计划,航天发射活动较“十一五”时期增长一倍,同时,新一代运载火箭的研制、北斗二代系统进入运营推广期以及载人航天和探月工程等重大科技专项的实施都提升了航天产业的景气程度,预计未来5年航天产业的增长速度将在15%以上,公司有望保持20%以上增速。公司营收中88%为军品业务,占比较高,将显著受益于航天军工的高速发展。

  公司在无人机领域技术领先,2013年攻克了多项无人机系统技术难题。无人机信息系统凭借先进的技术实力,市场开拓能力显著增强,成功中标警用无人机系统采购项目,实现了在警用市场领域的重要突破;小型长航时无人机系统成功中标海洋环境监测项目,奠定了无人机系统产品进入国内海洋应用领域的重要基础。我们预计无人机业务将成为公司今后利润重要的增长点。

  公司大股东航天时代电子公司直接和间接持有公司26.23%的股份,持股比例较低,存在资产注入的动机。尚未注入上市公司的企业资产还有7107厂、7171厂、230厂和航天时代光电,研究所资产包括13所、771所等。目前大股东7107厂2013年动工的宝鸡航天产业基地项目需要投入资金13.5亿元,通过资产注入配套融资无疑是理想选择之一。因此,我们判断公司今后资产整合的可能性较大。

  投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价16元。不考虑资产整合因素,我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.30元、0.37元和0.51元,维持买入-A的投资评级。

  类别:公司 研究机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:李晓光,赵隆隆 日期:2014-05-28

  投资评级与估值。国际比较来看,通过比较罗罗公司、GE公司的PS和航空动力与罗罗/GE的收入差异,我们认为,航空动力合理的市值规模应该在460-520亿之间。以全面摊薄(包括增发收购资产和融资)股本测算,航空动力的股价底限应该在23-26元之间。相对估值来看,考虑此次资产整合我们预计2013、2014、2015年公司EPS分别为0.42、0.50、0.62元。综合相关公司的估值和国际比较,我们认为公司处于变革和需求提升的前期,估值水平理应超过国际同类公司水平,考虑国内相关公司的估值,认为公司合理的2014年动态PE为55-60倍,即27.5-30元之间。

  短期业绩有支撑。公司的关联交易公告显示太行发动机在经过2013年的调整之后,重新开始上量,同比增长32.4%。同时资金到位后,黎明公司的财务费用下降和管理提升带来净利润率水平提升。两者支撑公司短期业绩持续增长。

  中长期研发体制改革和投入增加加快航空发动机产业发展。借鉴国外成熟航空发动机产业发展的脉络、思路和成效,我们认为长期以来投入与研发机制是制约我国航空发动机产业发展的主要因素,发动机及燃气轮机重大专项和航空发动机研制体系变革将打破瓶颈;从产业化发展的角度来看,中国航空发动机产业在投入增加和机制革新的前提下将真正进入快速发展的轨道,未来20年复合增长率超过20%。

  航空动力充分受益航空发动机及相关产业发展。资产整合完成后,航空动力成为中国航空发动机整机制造唯一平台,将充分受益于短期利润提升和中期研发机制改革/研发投入增加。

  类别:公司 研究机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:邱世梁 日期:2014-01-03

  12月30日晚成飞集成发布公告,因实际控制人中航工业筹划与成飞集成相关的重大事项,经公司申请,公司股票自2013年12月23日开市时起停牌。停牌后,公司及有关各方正在紧张、有序地积极推进相关重大事项,并已确定以成飞集成为主体,拟注入中航工业从事防务装备生产制造业务的相关资产,目前有关方案的详细筹划及论证正在推进中。

  根据公告,成飞集成拟注入中航工业从事防务装备生产制造业务的相关资产。由于成飞集成是中航工业防务平台“中航工业航空装备有限责任公司(简称中航装备,前身是中航防务)”的两个资本运作平台之一,我们判断,此次注入的资产应为中航装备旗下相关资产。中航装备旗下有成飞集团、沈飞集团等十个成员单位;拥有洪都航空和成飞集成两个资本运作平台;公司按业务划分主要分航空军品、航空民品和非航空民品。首先我们先对中航装备旗下资产进行研究,再根据可能注入资产的几个方案进行分析其对洪都航空的影响。

  1、中航工业从事防务装备生产制造业务相关资产的平台为中航工业航空装备有限责任公司(简称中航装备),成立于2011年。中航装备前身为中航防务,成立于2009年3月。中航装备是中航工业的主业板块,主要负责战斗机、教练机、无人机及导弹武器系统的预研、研发、实验、制造、销售、维修服务和国际合作,并从事中型喷气公务机和非航空民品业务等相关防务技术延伸产品的研制生产。目前中航装备管理10家单位,包括沈飞集团、成飞集团、洪都集团、中航贵飞四家飞机制造公司,沈飞所(601所)、成飞所(611所)和空空导弹研究院三家飞机导弹设计研究院所;吉航、长飞、天水三家飞机维修企业;拥有洪都航空和成飞集成两个资本运作平台。中航装备成立后,原中航防务分公司旗下的上海航空发动机公司被置出,新增一家中航贵飞公司(2011年成立,将中航通飞旗下贵航集团的教练机、无人机等业务整合后成立的公司,归为中航装备旗下). 根据中航工业网站信息,中航装备2012年末资产总额750亿元、收入351亿元,利润9.4亿元,EVA5.7亿元。从收入构成上看,公司的防务产品收入占比约80%。

  2、中航装备按照业务划分可分为三大业务板块:(1)航空军品板块:战斗机、教练机、无人机和导弹武器系统;(2)航空民品板块:大飞机结构件、民机转包等通用航空业务;(3)非航空民品板块:专用汽车、汽车结构件和锂动力电池。除了三家飞机维修公司、三家研究院所和中航贵飞以外,沈飞集团、成飞集团和洪都集团业务均涉及航空军品、航空民品和非航空民品。

  3、中航装备在航空军品方面的规划是,做好现役航空武器装备生产交付的同时,以歼-10、歼-11、L-15、教-8、教-9和霹雳系列导弹等航空武器产品为重心、加快实现相关产品系列化发展,并重点研发新一代战斗机、无人机和导弹武器系统,同时以枭龙、L15、K8、雷电10A导弹等产品为重点拓展国际防务市场。航空民品方面将做好大飞机等结构件制造,加快开展中大型喷气公务机研发制造,提高民机转包生产能力,扩大通用飞机产业规模。在非航空民品方面,重点发展专用汽车、汽车结构件、锂动力电池等业务,使军民产业形成优势互补,良性发展的局面。

  (二)几种可能注入方案的分析和影响:成飞集成是主营业务包括汽车模具、汽车零部件和锂电池系统等产品,是行业内公认的四大汽车覆盖件模具企业之一,是中国汽车覆盖件模具重点骨干企业。根据公告,成飞集成拟注入中航工业从事防务装备生产制造业务的相关资产。由于中航装备是中航工业从事防务装备生产的制造平台,那么中航装备旗下资产都有注入成飞集成的可能性。由于研究院所资产整合难度较大,估计此次注入院所资产的可能性不大。按业务分类,可能注入的包括航空军品、航空民品和非航空民品。

  三、投资建议:市场普遍认为成飞集成将注入军品,且认为对洪都航空是大利空。我们认为对洪都航空的影响是中性。对于整机类企业,持续推出新机型的能力以及是否有采购量大的主力机型的型号的意义将大于一次性注入。此前我们推荐洪都航空主要是基于公司的现有及未来产品,洪都上市公司有自己的飞机设计所,这在中航系统是唯一厂所合一的上市公司,累计生产飞机超过5000架,具有强大的整机制造能力和研发能力,强5、K8、L15、轻多、利剑、将来可能的四代教练机等就是例子。我们推荐的逻辑主要是其内生增长和核心竞争力,没有考虑任何资产注入预期。公司现有业务未来3年收入和利润复合增速超过50%,洪都集团层面教练机总装、导弹总装和无人机总装有注入上市公司的预期,持续推荐。

  如果成飞集成注入的是民品,对洪都航空来说是利好。由于中航装备仅有两个资本运作平台,则洪都航空有可能成为防务资产整合的平台。将其洪都航空作为防务整合平台也将由有利于中航工业航空武器装备资产整合和长远发展。

  类别:公司 研究机构:长城证券有限责任公司 研究员:魏萌 日期:2014-05-22

  成飞集成经过4个月停牌于19日公告公司本次重大资产重组拟采取发行股份购买资产的方式,由成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份,购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权。同时,本次重组还将实施配套融资,即成飞集成拟向中航工业、华融公司、中航飞机、中航机电、中航投资、中航科工、中航电子、中航技、航晟投资及腾飞投资非公开发行股份募集资金50亿元人民币。未来,公司由原有汽车业务向中航防务业务转型,并且将会成为中航工业集团唯一的防务资产上市公司平台。本次防务资产注入以后,大幅提升公司的盈利能力和发展空间。我们首次给出“强烈推荐”的投资评级。

  公司业务转型,防务资产注入:此次资产注入以后,公司的主营业务将会发生重大转变,由原来的汽车零部件业务向防务飞机总装业务转变。

  成飞和沈飞作为中航工业旗下战斗机研发和生产的主要单位。旗下有多款成熟战斗机型,如:歼10、歼11B 等。也有正在研发的歼15、歼20等。洪都科技是以空面导弹的研发和生产为主业的公司,主要产品具有适用范围广、精确打击等实战能力。我们预测公司营业收入和净利润通过本次资产注入将大幅提高,由原来的7.7 亿元增加到近230 亿元,净利润增加到近8 个亿。公司盈利能力大幅提升。

  装备周期促成飞和沈飞主力机型放量:公司业务转型以后,正处于装备升级换代的周期里,因此公司未来3-4 年将受益于空军装备的提升。我们预测未来几年公司的营业收入将会保持20%以上的增长。净利润也同比例大幅提高。

  配套融资50 亿集团内部消化,公司前景看好:公司这次资产注入过程中,同时公布50 亿的配套融资需求,由于中航集团极其看好公司未来发展,因此配套融资全部内部认购,持有期36 个月(如下表1 所示).

  盈利预测与投资评级:我们根据成飞集团、沈飞集团、洪都科技及公司原有业务的发展,测算公司未来2014-2016 年营业收入为225.88 亿元、293.64 亿元和381.73 亿元,净利润为7.96 亿元、10.39 亿元和13.53 亿元。我们看好公司未来在中航防务业务的发展,我们初次给出“强烈推荐”的投资评级。

  风险提示:资产注入和配套融资不能按时完成;飞机装备数量低于预期。

  类别:公司 研究机构:海通证券股份有限公司 研究员:龙华,熊哲颖 日期:2014-08-27

  北方创业公告2014年上半年实现营业收入18.64亿元,同比增7.91%;营业利润2.52亿元,同比增32.84%;归属于母公司净利润2.17亿元,同比增32.18%,EPS为0.26元。

  上半年收入增速较低,利润增长依靠收入结构优化。二季度北创收入、利润分别增长10.14%、10.46%,上半年北创的货车业务收入增长14.97%,但其毛利率25.90%为历史最高,这是由于北创交付主要为自备车及出口的高毛利车辆。神华铁路在14年1月招标采购的1.34万辆C80型敞车中北方创业获得2800辆,订单金额18.34亿元。北方创业的中标数量、合同金额均创历史新高。根据合同交车计划,该2800辆货车预计将在2014年全部交货,成为当年支持北方创业业绩的中流砥柱。北创与神华建立了长期的良好合作关系,我们预计神华进行2014年度招标时将大量采购最新100吨级铝合金敞车,北方创业将成为北车齐齐哈尔厂、南车长江厂两巨头之外的重要中标公司。而铁路总公司货运改革推进,白货运量增加巨大,运输白货的集装箱平车、冷冻冷藏车等特殊车辆需求大幅增加,北创除了具备各类车辆的设计、生产能力,历史上曾占有自备车30%的高市占率,还具有良好的自备车市场销售体系,有望极大获利。

  海外收入大幅增加,北方创业14H1签订外贸合同17202万元,同比增长101.4%,实现外贸收入17202万元,同比增长117.7%。根据北方创业历史中标公告分析,我们预计从中标公告到正式签订出口合同之间有几个月时滞,估计14年上半年签订外贸合同并已实现交货的是13年6月公告的中标印尼的600辆货车,7月份正式签署外贸合同的4.88亿元铁路货车应该是14年3月中标公告披露的1100辆埃塞俄比亚货车。从目前情况看,北方创业至少已拥有出口货车在手订单4.88亿元。从上表看,该订单金额已远超13年的数倍,将为未来一年奠定良好的出口收入基础。

  兵器集团董事会的正式成立标志着中国兵器集团顶层设计的改革方案实质性推进,正式拉开帷幕。兵器集团下属11家上市公司在“无禁区改革”框架下,按照“核心业务上市、民品主业改制、非主营业务退出、办社会职能移交”的思路,获得各自子集团资产整体上市,产业转型升级优化等方面的历史机遇。对于北方创业而言,公司作为兵器集团“长子”—内蒙古一机集团之“长孙”(子集团唯一上市公司平台),我们预计北方创业拥有更高的军工资产注入预期。

  预计2014-2016年每股收益为0.50、0.72、0.95元,2014年8月25日公司收盘价16.69元,对应15年动态市盈率23倍。铁路货车业务保障公司业绩数年保持高增长,军工需求快速增长显现及兵器集团资产证券化开始正式推进,给予公司2015年28-30倍完全摊薄市盈率,目标价20-21.5元,买入评级。

  风险提示。1、兵器集团体制改革进度不达预期。2、公司神华需求和海外业务拓展不达预期。

  江南红箭:1季度毛利率改善带动业绩同比大增,期待募投项目放量延伸完善产业链

  类别:公司 研究机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2014-04-25

  江南红箭今日发布2014年1季报,报告期内公司实现营业收入3.84亿元,同比增长6.83%;营业成本2.28亿元,同比下降14.06%;实现归属于母公司所有者净利润0.67亿元,同比增长217.80%;1季度对应EPS为0.09元,2013年4季度EPS为0.18元。

  1季度季节性环比下滑,低成本优势带动毛利率继续改善:公司1季度营业收入环比下降38.98%,或源于季节性因素:1季度受天气、春节假期等季节性因素影响,下游矿山开工环比下降,导致公司锯片、钻头等采矿用超硬材料制品收入下降,1季度末环比明显上升的库存数据对此也有所印证。需要注意的是,与公司收入环比降幅较大不同,竞争对手豫金刚石、黄河旋风1季度收入较为平稳,其中豫金刚石1季度营业收入环比下降5%,黄河旋风1季度营业收入环比增长3%。不过,从同比来看,考虑到公司1季度营业收入仍实现6.83%的同比增长,说明1季度营业收入绝对水平属于正常范畴,可能特殊的结算制度使得公司收入季节性变化更加明显。在收入环比降幅较大的情况下,即便公司1季度毛利率在工艺技术持续升级改进之下有所提升,也无法改变1季度业绩环比下滑的局面。

  同比方面,公司1季度收入同比小幅增长6.83%、毛利率同比大幅提升14.38个百分点,或源于公司新投产项目产能释放和低成本优势。在收入与毛利率同比明显改善的情况下,公司1季度业绩同比显著增长。

  同时,公司预计今年2季度业绩环比增长37.33%~111.64%,主要源于公司工艺改进等降本增效措施持续推动。

  募投布局全产业链,品种结构升级带来稳定增长:在完成中南钻石资产注入之后,公司转变为新材料领域国际龙头,主营产品人造金刚石和立方氮化硼主要应用于建材加工、机械加工及钻探和开采行业。目前公司5个募投项目几乎均都面向高端产品,有利于公司产品结构升级,整合并发展金刚石产业链。

  预计公司2014、2015年EPS为0.57元、0.61元,维持“推荐”评级。

  类别:公司 研究机构:国海证券股份有限公司 研究员:徐志国 日期:2014-01-08

  资产收购切入航空核心领域,收购标的净利润与公司相当,将大幅增厚业绩,估值业绩双提升 2013 年公司收购汉中一零一,按2012 年财务数据计算,若本次交易完成,公司的营业收入及归母净利润将分别增长约19.70%和49.35%,预计2013-2015 年汉中一零一净利润高速增长,公司收入规模和盈利能力都将大幅提升。汉中一零一主营业务是航空机载配电管理系统及其他航空电子设备的研发、生产和销售,95%的产品订单为军品,毛利高,增速快,获益于直升机和特种飞机高速发展,即将为公司创造高速利润增长。公司主营业务结构也从5%军品转化到50%军品,估值业绩双提升,公司与汉中一零一在技术、业务和市场等方面具有很强的互补性,未来协同作用将凸显。

  核心产品传感器未来十年进入稳定提价周期,且受益物联网发展将迎来高速增长公司是世界第三大称重传感器公司,主营业务是电阻应变计、应变式传感器及汽车综合性能检测设备等应变电测产品及相关应用产品的研发、生产和销售。在激烈的竞争环境下,部分对手倒闭,市场竞争降低,公司进入十年左右的提价周期, 未来产品毛利率有提升的趋势。未来5 年物联网产业规模将超过万亿,增速30%以上,传感器作为整个物联网产业链需求总量最大和最基础的环节,占比超过20%,2017 年将有2000 亿市场规模。公司传感器产品凭借品类和认证齐全、性价比高等多方面优势将在竞争中脱颖而出,预计未来5 年业绩增速在20%以上。

  依托传感器核心技术向行业下游延伸,构建完整产业链打造世界级电测龙头公司于2011、2012 年分别收购上海耀华、石家庄华燕等公司,积极向传感器下游领域延伸。拥有完整产业链是国际龙头传感器企业的最典型特征,公司也将下游的车用检测设备作为重要战略布局方向以延伸产业链,收购的石家庄华燕是国内机动车检测行业的龙头企业。一方面,我国汽车的保有量庞大且增长迅速,2012 年超过1.2 亿辆,2020 年将达到2 亿辆,且存量车型逐步老化,需检测车辆的增速将大于保有量增速;另一方面,国家机动车检测技术标准日益提高、执法管理不断严格和规范、驾驶员考试系统不断智能化和网络化,以及在“美丽中国”成为人民渴求的当下,全国各地不断加大汽车尾气检测执法力度,共同为公司汽车检测业务提供了良好的发展机遇和前景,预计公司该板块业务未来3-5 年增速在30%以上。

  作为集团旗下唯一创业板公司创新机制优势明显,未来资产注入仍可期待公司自2010 年上市以来,连续收购及增资多家企业,体现出公司做大、做强上市公司的强烈意愿,符合公司外延式增长的战略发展规划。且公司是中航工业集团旗下唯一的创业板公司,平台带来的创新机制优势明显,是资本运作的优质平台,预计公司仍会继续收购优质资产注入到上市公司。

  估值与投资建议预计公司2013-2015 年的EPS(2014-2015 年为摊薄后)分别为0.32 元、0.51 元、0.67 元, 对应PE 为50 倍、31 倍、23 倍,明显低于军工行业电子类公司及军工行业平均估值,2014 年目标价格30.0 元,目前股价调整充分,考虑到公司2014 年并表后带来的高成长性、公司未来重大资产注入预期等因素, “买入”评级。(中国证券网)

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